结论与建议:受益于人民币贬值,2016年前三季鲁泰纯利同比增长6%。预计公司未来将受益于成本降低,人民币贬值,以及海外产能逐步释放。目前股价对应2017年A股PE为14倍,B股PE为9倍。均给予买入评级。
   
公司2016年前三季度实现营业收入42.65亿元,同比下降5.46%;实现归属上市公司净利润5.81亿元,同比增5.88%;对应每股收益0.62元。好于预期。前三季度订单价格相对平稳,但衬衣营收下降影响了整体的营业收入表现。公司产品出口比例一直在75%左右,大部分产品以美元结算,前三季度人民币贬值使得换算回人民币计价的商品价格提高,以及使用低价储备棉,带动了毛利率的提高,前三季度毛利率33%,同比增加5个百分点。加上费用控制得力,使得净利润同比增长。
   
分季度看,3Q实现营收14.33亿元,同比下降8.64%;实现净利润2.37亿元,同比增长15.75%。受益于人民币贬值,3Q毛利率35%,同比增加6个百分点。
   
棉花成本约占公司产品成本的50%,9月底国内储备棉轮出结束之后,棉价由升转跌。加上当前国内整体棉纺需求低迷,因此预计四季度棉花的价格将处于低位,有利于公司毛利率的回升。需求方面,国际市场对面料和衬衣的需求弱,公司依靠品牌和多年的客户积累,在竞争激烈的背景之下保持了订单价格的稳定,目前4Q订单完成情况良好。
   
从长期看,由于国内人工成本逐年上涨,而人工成本占到纺织企业成本很高,因此近几年公司产能不断向东南亚转移,有利于降低人工和税收成本。公司先后投资了鲁泰柬埔寨公司、缅甸公司和越南公司。总体上海外项目均处于建设期或初产期,预计2017年将有500万件至600万件新增衬衣产能陆续投产,1000万米色织布投产(按年增长约6%)。随着产能利用率的提高以及接单的增加,对利润的贡献有望从2017年开始逐步显现出来。
   
公司积极开拓新的业务领域,此前成立了北京鲁泰优纤电子商务,负责线上衬衫定制品牌UTAILOR君奕,为消费者提供个性化的高级定制服务,2016年初在试运营。我们预计四季度人民币仍有贬值的压力,将有利于公司的业绩表现。
   
综上,基于人民币贬值,上调公司盈利预测,预计公司2016和2017年净利润分别为7.63亿元和8.47亿元,分别同比增长7.11%和增长11.09%;每股收益为0.80元和0.89元。