事件:公司发布了2016年年报,2016年实现营业总收入59.82亿元,同比下降3.1%;实现归属于上市公司股东的净利润8.05亿元,同比增长13.09%。业绩符合预期。公司拟每10股派现5元(含税)。
   
色织布面料收入小幅下滑,衬衣收入实现小幅增长;对东南亚和欧美市场实现小幅增长,其他市场均有所下滑。分季度来看,2016Q4营业总收入和归母净利润分别同比增长3.28%和37.32%,增速较前三个季度有所回升。分业务来看,2016年面料、衬衣分别实现营业收入43.43亿元和12.17亿元,同比增速分别为-3.45%和4.12%,营业收入占比分别为72.6%和20.35%,面料收入占比与上年几乎持平,衬衣收入占比较上年提高1.41个百分点。分地区来看,内销市场实现营业收入19.02亿元,同比下降8.71%;外销市场中,对东南亚、欧美、日韩和中国香港分别出口19.74亿元、10.66亿元、3.67亿元和2.43亿元,同比增速分别为5.13%、6.32%、-9.15%和-23.77%。
   
毛利率净利率均有所提升,财务保持稳健。公司2016年毛利率同比提高3.37个百分点至33.05,其中面料和衬衣毛利率分别提高4.14个百分点和1.83个百分点,分别提高至33.68%和31.47%;内销市场、欧美市场和东南亚市场毛利率分别提高2.94个百分点、2.73个百分点和4.12个百分点。期间费用率同比降低0.21PCT至14.03%,主要原因在于严格控费,其中销售费用、管理费用同比分别下降17.23%和1.69%。受益于毛利率上升及严格控费,净利率同比提高2.35个百分点至14.26%。2016年经营性现金流净额为13.11亿元,同比提高2.83亿元。期末账上现金6.63亿元,资产负债率21.2%。财务保持稳健。
   
2017年基本面有望向好。短期国内棉价受新棉上市及抛储影响而有较大下行压力,但因种植面积连年下降,此次轮出结束后国储棉库存将有望下降至年消费量以下,预计2017年内棉价格可能维持在14000-17000之间震荡,价格重心较上年同期有所上升,内外棉价差有望维持在近几年的低位;公司拥有低价储备棉,有望受益棉价回升,毛利率有望持续回升。海外产能顺利推进。鲁泰在东南亚柬埔寨、缅甸、越南分别投资建立生产工厂,目前柬埔寨和缅甸的项目已全部投产,越南3万锭纺纱项目、1000万米色织布项目已于2016年内投产,后整理生产线正在按计划进行建设;越南制衣工厂年产衬衣600万件项目正按计划进行建设,有望于2017年逐步达产。
   
维持推荐评级。预计公司2017-2018每股收益分别为0.95元和1.04元,对应估值分别为13倍和12倍。维持谨慎推荐评级。
   
风险提示:海外需求增长乏力等。